上
市
公
司
交通运输
2025年04月17日
公圆通速递(600233)
司
研
究
/——事缓则圆，管理进阶的快递企业价值重估
公
司
深报告原因：强调原有的投资评级
度
买入（维持）投资要点：
⚫本篇报告主要回答两个问题：1）电商快递的商业模式与快递定价底层逻辑决定了价格战会
持续，促进行业集中；2）圆通如何在新一轮价格战中发挥优势，觅得卡位良机。
证市场数据：2025年04月16日
券收盘价（元）13.27⚫预期差1：对快递资产的理解，25年三大变化推动价格战激烈程度超预期。快递是具有消
研一年内最高/最低（元）19.55/11.97费成长属性的类公用事业资产，作为类基建功能的中游行业，连接商流与消费者，因此监
究市净率1.5
报息率（分红/股价）2.64管部门在进行价格政策管理时更兼顾产业链发展。25年三大变化：1）更加强调优化物流
告流通A股市值（百万元）45,738成本，当前对于消费者和快递员权益的保护手段相较21年更为成熟，具备企业市场化竞
上证指数/深证成指3,276.00/9,774.73
争的可能，义乌等核心城市更加注重产业链发展；2）行业经历3年信息化、透明化的定
注：“息率”以最近一年已公布分红计算
价演变，渠道承担较多降价压力，总部的分化会较过往3年放大；3）头部企业不甘于利
润增速较长时间处于“0—行业增速”区间的温水煮青蛙，战略转变，或舍弃利润增长追
基础数据:2024年09月30日
求市占率提升。23-24年消费趋势变化与产能错位带来表观核心成本趋同，实际单价与全
每股净资产（元）8.88
资产负债率%31.58链路成本差距拉大，在25-26年新一轮产能周期可能拉大。价格战重塑行业头部企业估值
总股本/流通A股（百万）3,447/3,447体系，关注圆通长期价值，类公用事业属性带来优质现金流托底，长期格局优化后业绩有
流通B股/H股（百万）-/-
望迎来高弹性。
一年内股价与大盘对比走势：
⚫预期差2：对圆通报表的解读与管理模式的探索。24Q3无论是合理利润与市占率的取舍、
圆通速递沪深300指数(收益率)还是数据资源入表的优化，均显示出公司清晰的战略。季度派费的稳健反应公司杜绝差异
50%
化派费，保障网点利益。在此基础上，一号工程与数字化改革助力打造“非直营但类直营”
0%的管理体系，强化网络执行力。我们拆解公司近几年变化，尝试理解数字化与AI应用对网
-50%络的持续改造，并归功为卓越的企业文化与管理体系。二级市场应当从产业与长期战略角
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